环球精选！中矿资源(002738)：矿冶齐驱 业绩弹性逐步释放

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事项：

公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年全年实现营业总收入80.41 亿元（+232.51%）；归母净利润32.95 亿元（+485.85%）；扣非后归母净利润32.21亿元（+492.24%）。2023 年一季度公司实现营收20.72 亿元（+12.13%），归母净利润10.96 亿元（+41.41%），其中公司对部分历史年度会计数据追溯调整。公司拟每10 股派现10 元（含税），以资本公积金每10 股转增4 股。

平安观点：

锂盐产销全年大幅增长，新增项目投产可期。2022年公司锂盐销售量达2.42万吨，同比大幅增长362.89%。锂盐产量2.29 万吨，同比增长192.89%。

公司锂盐产销量大幅提升主要系2021 年8 月2.5 万吨锂盐产线投产，以及6000 吨氟化锂产线改扩建完成，新增产能释放带来增量。公司所属江西东鹏现有锂盐产能3.1 万吨，同时新建年产3.5 万吨高纯锂盐项目，预计2023年四季度建成投产，2023 年底公司锂盐产能合计将达6.6 万吨，实现翻倍以上增长。

发挥地勘优势，Bikita 矿山再增储。公司充分发挥精湛的地勘技术优势及多年勘探经验，Bikita 矿山实现探获储量大幅增长。2023 年3 月，公司地勘团队进行了Bikita 矿山西区的增储工作，共计探获锂矿资源量1090.43 万吨（折27.73 万吨LCE），由此西区SQI6+Shaft 地段资源量增至4031.83万吨矿石量（折112.69 万吨LCE），Bikita 矿山锂资源潜力进一步提升。

资源优势凸显，自有矿新增产能加码，锂资源自给率持续提升。为进一步发挥Bikita 矿山的资源优势，公司将现有Bikita 锂矿120 万吨/年改扩建工程的生产能力增加至200 万吨/年。Bikita 当前在建项目包括200 万吨/年锂辉石精矿选矿工程和200 万吨/年透锂长石精矿选矿改扩建工程，计划于2023年陆续建成投产。达产后公司将拥有锂辉石精矿产能30 万吨/年、化学级透锂长石精矿产能30 万吨/年或技术级透锂长石精矿产能15 万吨/年。此外，公司所属加拿大Tanco 矿山18 万吨/年锂辉石采选产线已实现投产，同时拟新建Tanco 矿山100 万吨/年选矿工程，总投资1.76 亿加元。随着未来Bikita 矿山及Tanco 矿山新增产能落地，国内新增高纯锂盐产能达产，公司锂资源自给率可达超150%，矿冶两端增量释放打开公司成长空间。

铯铷盐板块持续向好，业绩稳步提升。2022 年公司铯铷盐业务板块实现营收9.31 亿元，毛利6.02 亿元，毛利率维持近65%的高位。甲酸铯业务在原欧洲业务基础上，进一步向印度洋区域、马来西亚海域、泰国湾区域及中国海域内积极开拓。随着未来铯铷盐应用空间进一步打开，以及雅宝在铯铷市场的退出，公司的全球铯铷龙头地位将更加夯实，铯铷业务成长性有望进一步凸显。

投资建议： 随着公司锂盐产能持续释放，资源自给率显著提升，预计公司业绩将实现持续增长，考虑到锂盐价格受终端新能源汽车景气度影响波动较大，调整公司2023-2024 年营业收入分别为 109.38、157.12 亿元（原预测值115.99、175.94 亿元），归母净利润为47.30、71.47 亿元（原预测值49.17、73.19 亿元）。新增2025 年预测营业收入154.93 亿元、归母净利润74.05 亿元。对应 PE 为8.2、5.4、5.2 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）项目进度不及预期，公司盈利增长不及预期。（2）锂盐需求不及预期。（3）全球锂矿产能迅速释放。